BT, BOT, BOO, BOOT, EPC, EPCM, PPP, ABS,FEED 等項目承包模式分析

特許經(jīng)營項目融資

　　項目融資是近些年興起的一種融資手段，是以項目的名義籌措一年期以上的資金，以項目營運收入承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資形式。形式有很多，也比較靈活，至于趨勢，每一種模式都有適用的領(lǐng)域和趨勢，不好說整體上的趨勢，剛好做過一些相關(guān)研究，總結(jié)一下吧：

一、融資租賃（設(shè)備）

（一）內(nèi)涵

融資租賃是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機構(gòu)申請融資租賃。由該金融機構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機構(gòu)租借該設(shè)備的租金。融資租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購買飛機和輪船的融資中，以及在籌建大型電力項目中也可采用融資租賃。

二、BOT融資

（一）內(nèi)涵

BOT（Build-Operation-Transfer的縮寫）即建設(shè)-經(jīng)營-移交，指一國政府或其授權(quán)的政府部門經(jīng)過一定程序并簽訂特許協(xié)議將專屬國家的特定的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)或工業(yè)項目的籌資、投資、建設(shè)、營運、管理和使用的權(quán)利在一定時期內(nèi)賦予給本國或/和外國民民間企業(yè)，政府保留該項目、設(shè)施以及其相關(guān)的自然資源永久所有權(quán)；由民間企業(yè)建立項目公司并按照政府與項目公司簽訂的特許協(xié)議投資、開發(fā)、建設(shè)、營運和管理特許項目，以營運所得清償項目債務(wù)、收回投資、獲得利潤，在特許權(quán)期限屆滿時將該項目、設(shè)施無償移交給政府。有時 ,BOT 模式被稱為“暫時私有化”過程 (Tempo- rary Privatization)。

BOT模式是指國內(nèi)外投資人或財團作為項目發(fā)起人，從某個國家的地方政府獲得基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)和運營特許權(quán)，然后組建項目公司，負(fù)責(zé)項目建設(shè)的融資、設(shè)計、建造和運營。BOT融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT方式在不同的國家有不同稱謂，我國一般稱其為“特許權(quán)”。

BOT是英文Build－Operate－Transfer的縮寫，即“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”。實質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式，以政府和私人機構(gòu)之間達成協(xié)議為前提，由政府向私人機構(gòu)頒布特許，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。政府對該機構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤的機會。整個過程中的風(fēng)險由政府和私人機構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特許期限結(jié)束時，私人機構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門，轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和管理。

（二）BOT的歷史

近些年來，BOT這種投資與建設(shè)方式被一些發(fā)展中國家用來進行其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并取得了一定的成功，引起了世界范圍廣泛的青睞，被當(dāng)成一種新型的投資方式進行宣傳，然而BOT遠(yuǎn)非一種新生事物，它自出現(xiàn)至今已有至少300年的歷史。

17世紀(jì)英國的領(lǐng)港公會負(fù)責(zé)管理海上事務(wù)，包括建設(shè)和經(jīng)營燈塔，并擁有建造燈塔和向船只收費的特權(quán)。但是據(jù)專家調(diào)查，從1610年到1675年的65年當(dāng)中，領(lǐng)港公會連一個燈塔也未建成，而同期私人建成的燈塔至少有十座。這種私人建造燈塔的投資方式與現(xiàn)在所謂BOT如出一轍。即：私人首先向政府提出準(zhǔn)許建造和經(jīng)營燈塔的申請，申請中必須包括許多船主的簽名以證明將要建造的燈塔對他們有利并且表示愿意支付過路費；在申請獲得政府的批準(zhǔn)以后，私人向政府租用建造燈塔必須占用的土地，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只收取過路費；特權(quán)期滿以后由政府將燈塔收回并交給領(lǐng)港公會管理和繼續(xù)收費。到1820年，在全部46座燈塔中，有34座是私人投資建造的?？梢夿OT模式在投資效率上遠(yuǎn)高于行政部門。

（三）BOT的特點

1.BOT方式融資的優(yōu)越性

以 BOT方式融資的優(yōu)越性主要有以下幾個方面

首先，減少項目對政府財政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項目。政府可以集中資源，對那些不被投資者看好但又對地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項目進行投資。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信用，政府也不必為償還債務(wù)而苦惱。

其次，把私營企業(yè)中的效率引入公用項目，可以極大提高項目建設(shè)質(zhì)量并加快項目建設(shè)進度。同時，政府也將全部項目風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人。

第三，吸引外國投資并引進國外的先進技術(shù)和管理方法，對地方的經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生積極的影響。

2. 市場機制和政府干預(yù)的混合經(jīng)濟

BOT具有市場機制和政府干預(yù)相結(jié)合的混合經(jīng)濟的特色。

一方面，BOT能夠保持市場機制發(fā)揮作用。BOT項目的大部分經(jīng)濟行為都在市場上進行，政府以招標(biāo)方式確定項目公司的做法本身也包含了競爭機制。作為可靠的市場主體的私人機構(gòu)是BOT模式的行為主體，在特許期內(nèi)對所建工程項目具有完備的產(chǎn)權(quán)。這樣，承擔(dān)BOT項目的私人機構(gòu)在BOT項目的實施過程中的行為完全符合經(jīng)濟人假設(shè)。

另一方面，BOT為政府干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機構(gòu)達成的有關(guān)BOT的協(xié)議。盡管BOT協(xié)議的執(zhí)行全部由項目公司負(fù)責(zé)，但政府自始至終都擁有對該項目的控制權(quán)。在立項、招標(biāo)、談判三個階段，政府的意愿起著決定性的作用。在履約階段，政府又具有監(jiān)督檢查的權(quán)力，項目經(jīng)營中價格的制訂也受到政府的約束，政府還可以通過通用的BOT法來約束BOT項目公司的行為。

（四）BOT的主要參與人

一個典型的BOT項目的參與人有政府、BOT項目公司、投資人、銀行或財團以及承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)和經(jīng)營的有關(guān)公司。

政府是BOT項目的控制主體。政府決定著是否設(shè)立此項目、是否采用BOT方式。在談判確定BOT項目協(xié)議合同時政府也占據(jù)著有利地位。它還有權(quán)在項目進行過程中對必要的環(huán)節(jié)進行監(jiān)督。在項目特許到期時，它還具有無償收回該項目的權(quán)利。

BOT項目公司是BOT項目的執(zhí)行主體，它處于中心位置。所有關(guān)系到BOT項目的籌資、分包、建設(shè)、驗收、經(jīng)營管理體制以及還債和償付利息都BOT項目公司由負(fù)責(zé)，同設(shè)計公司、建設(shè)公司、制造廠商以及經(jīng)營公司打交道。

投資人是BOT項目的風(fēng)險承擔(dān)主體。他們以投入的資本承擔(dān)有限責(zé)任。盡管原則上講政府和私人機構(gòu)分擔(dān)風(fēng)險，但實際上各國在操作中差別很大。發(fā)達市場經(jīng)濟國家在BOT項目中分擔(dān)的風(fēng)險很小，而發(fā)展中國家在跨國BOT項目中往往承擔(dān)很大比例的風(fēng)險。

銀行或財團通常是BOT項目的主要出資人。對于中小型的BOT項目，一般單個銀行足以為其提供所需的全部資金，而大型的BOT項目往往使單個銀行感覺力不從心，從而組成銀團共同提供貸款。由于BOT項目的負(fù)債率一般高達70－90％，所以貸款往往是BOT項目的最大資金來源。

（五）BOT項目實施過程

BOT模式多用于投資額度大而期限長的項目。一個BOT項目自確立到特許期滿往往有十幾年或幾十年的時間，整個實施過程可以分為立項、招標(biāo)、投標(biāo)、談判、履約五個階段。

立項階段。在這一階段，政府根據(jù)中、長期的社會和經(jīng)濟發(fā)展計劃列出新建和改建項目清單并公諸于眾。私人機構(gòu)可以根據(jù)該清單上的項目聯(lián)系本機構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向做出合理計劃，然后向政府提出以BOT方式建設(shè)某項目的建議，并申請投標(biāo)或表明承擔(dān)該項目的意向。政府則依靠咨詢機構(gòu)進行各種方案的可行性研究，根據(jù)各方案的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)決定采用何種方式。

招標(biāo)階段。如果項目確定為采用BOT方式建設(shè)，則首先由政府或其委托機構(gòu)發(fā)布招標(biāo)廣告，然后對報名的私人機構(gòu)進行資格預(yù)審，從中選擇數(shù)家私人機構(gòu)作為投標(biāo)人并向其發(fā)售招標(biāo)文件。

對于確定以BOT方式建設(shè)的項目也可以不采用招標(biāo)方式而直接與有承擔(dān)項目意向的私人機構(gòu)協(xié)商。但協(xié)商方式成功率不高，即便協(xié)商成功，往往也會由于缺少競爭而使政府答應(yīng)條件過多導(dǎo)致項目成本增高。

投標(biāo)階段。BOT項目標(biāo)書的準(zhǔn)備時間較長，往往在6個月以上，在此期間受政府委托的機構(gòu)要隨時回答投標(biāo)人對項目要求提出的問題，并考慮招標(biāo)人提出的合理建議。投標(biāo)人必須在規(guī)定的日期前向招標(biāo)人呈交投標(biāo)書。招標(biāo)人開標(biāo)、評標(biāo)、排序后，選擇前2-3家進行談判。

談判階段。特許合同是BOT項目的核心，它具有法律效力并在整個特許期內(nèi)有效，它規(guī)定政府和BOT項目公司的權(quán)力和義務(wù)，決定雙方的風(fēng)險和回報。所以，特許合同的談判是BOT項目的關(guān)鍵一環(huán)。政府委托的招標(biāo)人依次同選定的幾個投標(biāo)人進行談判。成功則簽訂合同，不成功則轉(zhuǎn)向下一個投標(biāo)人。有時談判需要循環(huán)進行。

履約階段。這一階段涵蓋整個特許期，又可以分為建設(shè)階段、經(jīng)營階段和移交階段。BOT項目公司是這一階段的主角，承擔(dān)履行合同的大量工作。需要特別指出的是：良好的特許合約可以激勵BOT項目公司認(rèn)真負(fù)責(zé)地監(jiān)督建設(shè)、經(jīng)營的參與者，努力降低成本提高效率。

（六）BOT項目中的風(fēng)險

BOT項目投資大，期限長，且條件差異較大，常常無先例可循，所以BOT的風(fēng)險較大。風(fēng)險的規(guī)避和分擔(dān)也就成為BOT項目的重要內(nèi)容。BOT項目整個過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險有五種類型：政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、融資風(fēng)險和不可抵抗的外力風(fēng)險。

政治風(fēng)險。政局不穩(wěn)定，社會不安定會給BOT項目帶來政治風(fēng)險，這種風(fēng)險是跨國投資的BOT項目公司特別考慮的。投資人承擔(dān)的政治風(fēng)險隨項目期限的延長而相應(yīng)遞增，而對于本國的投資人而言，則較少考慮該風(fēng)險因素。

市場風(fēng)險。在BOT項目長長的特許期中，供求關(guān)系變化和價格變化時有發(fā)生。在BOT項目回收全部投資以前市場上有可能出現(xiàn)更廉價的競爭產(chǎn)品，或更受大眾歡迎的替代產(chǎn)品，以致對該BOT項目的產(chǎn)出的需求大大降低，此謂市場風(fēng)險。通常BOT項目投資大都期限長，又需要政府的協(xié)助和特許，所以具有壟斷性，但不能排除由于技術(shù)進步等原因帶來的市場風(fēng)險。此外，在原材料市場上可能會由于原材料漲價從而導(dǎo)致工程超支，這是另一種市場風(fēng)險。

技術(shù)風(fēng)險。在BOT項目進行過程中由于制度上的細(xì)節(jié)問題安排不當(dāng)帶來的風(fēng)險，稱為技術(shù)風(fēng)險。這種風(fēng)險的一種表現(xiàn)是延期，工程延期將直接縮短工程經(jīng)營期，減少工程回報，嚴(yán)重的有可能導(dǎo)致項目的放棄。另一種情況是工程缺陷，指施工建設(shè)過程中的遺留問題。該類風(fēng)險可以通過制度安排上的技術(shù)性處理減少其發(fā)生的可能性。

融資風(fēng)險。由于匯率、利率和通貨膨脹率的預(yù)期外的變化帶來的風(fēng)險，是融資風(fēng)險。若發(fā)生了比預(yù)期高的通貨膨脹，則BOT項目預(yù)定的價格（如果預(yù)期價格約定了的話）則會偏低；如果利率升高，由于高的負(fù)債率，則BOT項目的融資成本大大增加；由于BOT常用于跨國投資，匯率的變化或兌現(xiàn)的困難也會給項目帶來風(fēng)險。

不可抗拒的外力風(fēng)險。BOT項目和其他許多項目一樣要承擔(dān)地震、火災(zāi)、江水和暴雨等不可抵抗而又難以預(yù)計的外力的風(fēng)險。

（七）BOT風(fēng)險的規(guī)避和分擔(dān)

應(yīng)付風(fēng)險的機制有兩種。一種機制是規(guī)避，即以一定的措施降低不利情況發(fā)生的概率；另一種機制是分擔(dān)，即事先約定不利情況發(fā)生情況下?lián)p失的分配方案。這是BOT項目合同中的重要內(nèi)容。國際上在各參與者之間分擔(dān)風(fēng)險的慣例是：誰最能控制的風(fēng)險，其風(fēng)險便由誰承擔(dān)。

政治風(fēng)險的規(guī)避。跨國投資的BOT項目公司首先要考慮的就是政治風(fēng)險問題。而這種風(fēng)險僅憑經(jīng)濟學(xué)家和經(jīng)濟工作者的經(jīng)驗是難以評估的。項目公司可以在談判中獲得政府的某些特許以部分抵消政治風(fēng)險。如在項目國以外開立項目資金帳戶。此外，美國的海外私人投資公司（OPIC）和英國的出口信貸擔(dān)保部（ECGD）對本國企業(yè)跨國投資的政治風(fēng)險提供擔(dān)保。

市場風(fēng)險的分擔(dān)。在市場經(jīng)濟體制中，由于新技術(shù)的出現(xiàn)帶來的市場風(fēng)險應(yīng)由項目的發(fā)起人和確定人承擔(dān)。若該項目由私人機構(gòu)發(fā)起則這部分市場風(fēng)險由項目公司承擔(dān)；若該項目由政府發(fā)展計劃確定，則政府主要負(fù)責(zé)。而工程超支風(fēng)險則應(yīng)由項目公司做出一定預(yù)期，在BOT項目合同簽訂時便有備無患。

技術(shù)風(fēng)險的規(guī)避。技術(shù)風(fēng)險是由于項目公司在與承包商進行工程分包時約束不嚴(yán)或監(jiān)督不力造成的，所以項目公司應(yīng)完全承擔(dān)責(zé)任。對于工程延期和工程缺陷應(yīng)在分包合同中做出規(guī)定，與承包商的經(jīng)濟利益掛鉤。項目公司還應(yīng)在工程費用以外留下一部分維修保證金或施工后質(zhì)量保證金，以便順利解決工程缺陷問題。對于影響整個工程進度和關(guān)系整體質(zhì)量的控制工程，項目公司還應(yīng)進行較頻繁的期間監(jiān)督。

融資風(fēng)險的規(guī)避。工程融資是BOT項目的貫穿始終的一個重要內(nèi)容。這個過程全部由項目公司為主體進行操作，風(fēng)險也完全由項目公司承擔(dān)。融資技巧對項目費用大小影響極大。首先，工程過程中分步投入的資金應(yīng)分步融入，否則大大增加融資成本。其次，在約定產(chǎn)品價格時應(yīng)預(yù)期利率和通脹的波動對成本的影響。若是從國外引入外資的BOT項目，應(yīng)考慮貨幣兌換問題和匯率的預(yù)期。

不可抵抗外力風(fēng)險的分擔(dān)。這種風(fēng)險具有不可預(yù)測性和損失額的不確定性，有可能是毀滅性損失。而政府和私人機構(gòu)都無能為力。對此可以依靠保險公司承擔(dān)部分風(fēng)險。這必然會增大工程費用，對于大型BOT項目往往還需要多家保險公司進行分保。在項目合同中政府和項目公司還應(yīng)約定該風(fēng)險的分擔(dān)方法。

綜上所述，在市場經(jīng)濟中，政府可以分擔(dān)BOT項目中的不可抵抗外力的風(fēng)險，保證貨幣兌換，或承擔(dān)匯率風(fēng)險，其他風(fēng)險皆由項目公司承擔(dān)。

西方國家的BOT項目具有兩個特別的趨勢值得中國發(fā)展BOT項目借鑒。其一是大力采用國內(nèi)融資方式，其優(yōu)點之一便是徹底回避了政府風(fēng)險和當(dāng)代浮動匯率下尤為突出的匯率風(fēng)險。另一個趨勢是政府承擔(dān)的風(fēng)險愈來愈少。這當(dāng)然有賴于市場機制的作用和經(jīng)濟法規(guī)的健全。從這個意義上講，推廣BOT的途徑，不是依靠政府的承諾，而是深化經(jīng)濟體制改革和加強法制建設(shè)。

（八）適用項目

BOT投資方式主要用于建設(shè)收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項目、公用事業(yè)或工業(yè)項目。 　BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT還有20多種演化模式，比較常見的有：BOO（建設(shè)－經(jīng)營－擁有）、BT（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓）、BOOT（建設(shè)－經(jīng)營－擁有－轉(zhuǎn)讓）、BLT（建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓）、BTO（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營）等。

（九）案例

1.首個（深圳沙頭角B電廠）

我國第一個BOT基礎(chǔ)設(shè)施項目是1984年由香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商在深圳建設(shè)的沙頭角B電廠。BOT 方式在中國出現(xiàn)已有十年有余，1984 年香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設(shè)了沙角 B 電廠項目，是中國首家 BOT 基礎(chǔ)項目。但在具體做法上并不規(guī)范。

2.中國第一個國家正式批準(zhǔn)的 BOT 試點項目

1995 年廣西來賓電廠二期工程是中國引進 BOT 方式的一個里程碑為中國利用 BOT 方式提供了寶貴的經(jīng)驗。

廣西來賓電廠 B 位于廣西壯族自治區(qū)的來賓縣。裝機規(guī)模為 72 萬千瓦，安裝兩臺 36 千瓦的進口燃煤機組。該項目總投資為 6.16 億美元，其中總投資的 25% 即 1.54 億美元為股東投資，兩個發(fā)起人按照 60:40 的比例向項目公司出資，具體出資比例為法國電力國際占 60%,通用電氣阿爾斯通公司占 40%,出資額作為項目公司的注冊資本 ；其余的 75% 通過有限追索的項目融資方式籌措。

中國各級政府、 金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)不為該項目融資提供任何形式的擔(dān)保。

項目融資貸款由法國東方匯理銀行、英國匯豐投資銀行及英國巴克萊銀行組成的銀團聯(lián)合承銷，貸款中 3.12 億美元由法國出口信貸機構(gòu)一一法國對外貿(mào)易保險公司提供出口信貸保險。項目特許期為 18 年，其中建設(shè)期為 2 年 9 個月，運營期 15 年 3 個月。特許期滿項目公司將電廠無償移交給廣西壯族自治區(qū)政府。在建設(shè)期和運營期內(nèi)，項目公司將向廣西壯族自治區(qū)政府分別提交履約保證金 3000 萬美元，同時項目公司還將承擔(dān)特許期滿電廠移交給政府后 12 個月的質(zhì)量保證義務(wù)。廣西電力公司每年負(fù)責(zé)向項目公司購買 35 億千瓦時 (5000 小時 ) 的最低輸出電量 ( 超發(fā)電量只付燃料電費 ),并送入廣西電網(wǎng)。同時，由廣西建設(shè)燃料有限責(zé)任公司，負(fù)責(zé)向項目公司供應(yīng)發(fā)電所需燃煤，燃煤主要來自貴州省盤江礦區(qū)。

3.其他地區(qū)

之后，我國廣東、福建、四川、上海、湖北、廣西等地也出現(xiàn)了一批BOT項目。如廣深珠高速公路、重慶地鐵、地洽高速公路、上海延安東路隧道復(fù)線、武漢地鐵、北海油田開發(fā)。

4.北京（體育館、會議中心、籃球館）

國家體育館、國家會議中心、位于五棵松的北京奧林匹克籃球館等項目實踐了BOT模式，由政府對項目建設(shè)、經(jīng)營提供特許權(quán)協(xié)議，投資者需全部承擔(dān)項目的設(shè)計、投資、建設(shè)和運營，在有限時間內(nèi)獲得商業(yè)利潤，期滿后需將場館交付政府

20 世紀(jì)末的十年，亞洲地區(qū)每年的基建項目標(biāo)底高達 1300 億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進 BOT 方式進行基礎(chǔ)建設(shè)，如泰國的曼谷二期高速公路，巴基斯坦的 Hah River 電廠等等。此外，BOT 方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復(fù)線等許多項目上得以運用。 　　

5.馬來西亞政府對 BOT的成功運用

馬來西亞南北高速公路也是發(fā)展中國家經(jīng)營 BOT 模式的成功案例之一。馬來西亞南北高速公路全長 800 km 南臨新加坡、北靠泰國，其中部分路段為收費道路。由 United Engineer 公司組建了一個新公司一一普拉斯作為項目發(fā)起公司，負(fù)責(zé)該高速路的籌資、設(shè)計、建造與 經(jīng)營。預(yù)計項目總成本 18 億美元，特許經(jīng)營期 30 年。項目資金構(gòu)成中，900 萬美元為項目發(fā)起公司的股本 ；18000 萬美元為該公司的股份資金 ；其余 90% 均來自銀行貸款。 　

該高速公路項目獲得了很高的政府擔(dān)保 : 政府提供的援助性貸款為 23500 萬美元，約為項目從開始籌資到建造完工總成本的 13%。該筆貸款在 25 年內(nèi)還清，并在前 15 年內(nèi)可延期償付，其固定年利率為 8% ；政府給予了普拉斯公司最低營業(yè)收入擔(dān)保，即如果公司在經(jīng)營的前 17 年內(nèi)因交通量下降而出現(xiàn)現(xiàn)金流動困境的話，政府將另外提供資金 ；馬來西亞政府還授予普拉斯公司經(jīng)營現(xiàn)有的一條高速公路，長 309 km 公司不須購買該路段，其部分通行費收入用于新建公路 ；在外匯方面，馬來西亞政府提供的擔(dān)保是 : 如果匯率的降低幅度超過 15%,政府將補足其缺額 ；最后，政府還提供了利率擔(dān)保 : 如果貸款利率上升幅度超過 20%,政府將補足其還貸差額。 　　

馬來西亞政府與普拉斯公司簽訂了固定總價格合同，然后由普拉斯公司與各個分包人分別簽訂固定總價合同。在收費方面，高速公路的通行費率由政府和普拉斯公司共同確定。日后費率若有提高將與馬來西亞的物價指數(shù)相聯(lián)系。 　　高速公路的籌資采取了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)，包括負(fù)債與權(quán)益資本。項目發(fā)起人從香港、新加坡和倫敦籌集到 9 億美元。該項目還從政府那里獲得了一筆 2.35 億美元的援助性貸款。為了緩解其現(xiàn)金緊缺，項目發(fā)起人向其分包人提出，只以現(xiàn)金支付合同總價的 87%,另外 13% 的部分作為分包人的入股資金，而且這些股份資金只能在工程建設(shè)完工后，約7 年后才能進行轉(zhuǎn)讓。這一措施將權(quán)益資金的風(fēng)險有效地轉(zhuǎn)移給了項目分包人。

三、TOT融資（可收益公共設(shè)施項目）

（一）內(nèi)涵

TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——經(jīng)營——移交”的簡稱，指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的可收益公共設(shè)施項目移交給民間投資者經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設(shè)施無償移交給政府管理。

將建設(shè)好的公共工程項目，如橋梁、公路，移交給外商企業(yè)或私營企業(yè)進行一定期限的運營管理。在合約期滿之后，再交回給所建部門或單位的一種融資方式。移交給外商或私營企業(yè)中，建設(shè)單位將取得一定額的資金以再建設(shè)其他項目。這一方式在一些地方比較流行，

　TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。TOT 方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

（二）融合方式

最近國外出現(xiàn)一種將TOT與BOT項目融資模式結(jié)合起來但以BOT為主的融資模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的實施是輔助性的，采用它主要是為了促成 BOT。

TBT有兩種方式：

一是公營機構(gòu)通過TOT方式有償轉(zhuǎn)讓已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，融得資金后將這筆資金入股BOT項目公司，參與新建BOT項目的建設(shè)與經(jīng)營，直至最后收回經(jīng)營權(quán)。

二是無償轉(zhuǎn)讓，即公營機構(gòu)將已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)以TOT方式無償轉(zhuǎn)讓給投資者，但條件是與 BOT項目公司按一個遞增的比例分享擬建項目建成后的經(jīng)營收益。兩種模式中，前一種比較少見。

（三）案例（上海的南浦大橋和楊浦大橋）

如上海的南浦大橋和楊浦大橋。

長期以來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展嚴(yán)重滯后于國民經(jīng)濟的發(fā)展，資金短缺與投資需求的矛盾十分突出，TOT方式為緩解我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供需矛盾找到一條現(xiàn)實出路，可以加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展

四、ＢＴ融資模式

“ＢＴ” 是英文“Build”和“Transfer”的縮寫，中文的解釋是建設(shè)、移交，指政府或其授權(quán)的單位經(jīng)過法定程序選擇擬建的基礎(chǔ)設(shè)施或公用事業(yè)項目的投資人，并由投資人在工程建設(shè)期內(nèi)組建BT項目公司進行投資、融資和建設(shè)；在工程竣工建成后按約定進行工程移交并從政府或其授權(quán)的單位的支付中收回投資。

五、BOO融資模式（基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目）

  BOO (Build - Own - Operate) 即建設(shè)一一擁有一一經(jīng)營 , 承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán) , 建設(shè)并經(jīng)營某項產(chǎn)業(yè)項目 , 但是并不將此項基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目移交給公共部門。

六、BOOT融資模式（基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目）

  BOOT( Build - Own Operate - Transfer) 建設(shè)一一擁有一一經(jīng)營一一轉(zhuǎn)讓 , 則是私人合伙或某國際財團融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目 , 項目建成后 , 在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進行經(jīng)營 , 期滿后將項目移交給政府。

七、PPP融資模式（新）

（一）定義

PPP（Public Private Partnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。 　　其中文意思是：公共、民營、伙伴，PPP模式的構(gòu)架是：從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護運營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。這是一項世界性課題，已被國家計委、科技部、聯(lián)合國開發(fā)計劃署三方會議正式批準(zhǔn)納入正在執(zhí)行的我國地方21世紀(jì)議程能力建設(shè)項目。

（二）典型的結(jié)構(gòu)

PPP模式是一種優(yōu)化的項目融資與實施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念，其典型的結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公司簽定特許合同（特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)椖窟M行投資的第三方組成的股份有限公司），由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機構(gòu)達成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項目進行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個向借貸機構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及有效運營。

（三）典型的結(jié)構(gòu)

PPP模式的內(nèi)涵主要包括以下4個方面：

第一，PPP是一種新型的項目融資模式。PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現(xiàn)形式，主要根據(jù)項目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持的力度而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二，PPP融資模式可以使更多的民營資本參與到項目中，以提高效率，降低風(fēng)險。這也正是現(xiàn)行項目融資模式所鼓勵的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進行全程合作，雙方共同對項目運行的整個周期負(fù)責(zé)。PPP融資模式的操作規(guī)則使民營企業(yè)能夠參與到城市軌道交通項目的確認(rèn)、設(shè)計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險，而且能將民營企業(yè)的管理方法與技術(shù)引入項目中來，還能有效地實現(xiàn)對項目建設(shè)與運行的控制，從而有利于降低項目建設(shè)投資的風(fēng)險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短項目建設(shè)周期，降低項目運作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實意義。

第三，PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補償，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。

第四，PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運營，由民營企業(yè)負(fù)責(zé)項目融資，有可能增加項目的資本金數(shù)量，進而降低資產(chǎn)負(fù)債率，這不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項目的一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險。同時雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

（四）適用項目

20世紀(jì)90年代后,一種嶄新的融資模式-PPP模式（Public-Private-Partnership，即“公共部門-私人企業(yè)-合作”的模式）在西方特別是歐洲流行起來,在公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,尤其是在大型、一次性的項目,如公路、鐵路、地鐵等的建設(shè)中扮演著重要角色。PPP模式是最近幾年國外發(fā)展得很快的兩種民資介入公共投資領(lǐng)域的模式，雖然在我國尚處于起步階段，但是具有很好的借鑒的作用，也是我國公共投資領(lǐng)域投融資體制改革的一個發(fā)展方向

（五）特征

1.復(fù)雜性

PPP模式的組織形式非常復(fù)雜，既可能包括私人營利性企業(yè)、私人非營利性組織，同時還可能包括公共非營利性組織（如政府）。合作各方之間不可避免地會產(chǎn)生不同層次、類型的利益和責(zé)任上的分歧。只有政府與私人企業(yè)形成相互合作的機制，才能使得合作各方的分歧模糊化，在求同存異的前提下完成項目的目標(biāo)。

2.金字塔

PPP模式的機構(gòu)層次就像金字塔一樣，金字塔頂部是政府，是引入私人部門參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的有關(guān)政策的制定者。政府對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目有一個完整的政策框架、目標(biāo)和實施策略，對項目的建設(shè)和運營過程的各參與方進行指導(dǎo)和約束。金字塔中部是政府有關(guān)機構(gòu)，負(fù)責(zé)對政府政策指導(dǎo)方針進行解釋和運用，形成具體的項目目標(biāo)。金字塔的底部是項目私人參與者，通過與政府的有關(guān)部門簽署一個長期的協(xié)議或合同，協(xié)調(diào)本機構(gòu)的目標(biāo)、政策目標(biāo)和政府有關(guān)機構(gòu)的具體目標(biāo)之間的關(guān)系，盡可能使參與各方在項目進行中達到預(yù)定的目標(biāo)。這種模式的一個最顯著的特點就是政府或者所屬機構(gòu)與項目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項目建設(shè)中發(fā)揮的作用。PPP模式是一個完整的項目融資概念,但并不是對項目融資的徹底更改,而是對項目生命周期過程中的組織機構(gòu)設(shè)置提出了一個新的模型。它是政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式,參與各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果，其運作思路如圖所示。參與各方雖然沒有達到自身理想的最大利益，但總收益即社會效益卻是最大的,這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。

（六）我國案例（中國首例鳥巢）

是適用于基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和自然資源開發(fā)等大中型項目的越來越流行的重要籌資手段,是一種政府與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險的經(jīng)營模式。"鳥巢"就是中國首例實行PPP經(jīng)營模式的體育館。政府出了58%，中信聯(lián)合體出了42%，聯(lián)合體中，中信、城建、金州的股份分別是65%、30%和5%?！?/span>

八、PFI融資模式（新）

PFI模式也是最近幾年國外發(fā)展得很快的兩種民資介入公共投資領(lǐng)域的模式，雖然在我國尚處于起步階段，但是具有很好的借鑒的作用，也是我國公共投資領(lǐng)域投融資體制改革的一個發(fā)展方向。

（一）內(nèi)涵

　PFI的根本在于政府從私人處購買服務(wù)，目前這種方式多用于社會福利性質(zhì)的建設(shè)項目，不難看出這種方式多被那些硬件基礎(chǔ)設(shè)施相對已經(jīng)較為完善的發(fā)達國家采用。比較而言，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟水平的限制，將更多的資源投入到了能直接或間接產(chǎn)生經(jīng)濟效益的地方，而這些基礎(chǔ)設(shè)施在國民生產(chǎn)中的重要性很難使政府放棄其最終所有權(quán)。

（二）案例

PFI項目在發(fā)達國家的應(yīng)用領(lǐng)域總是有一定的側(cè)重，以日本和英國為例，從數(shù)量上看，日本的側(cè)重領(lǐng)域由高到低為社會福利、環(huán)境保護和基礎(chǔ)設(shè)施，英國則為社會福利、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護。從資金投入上看，日本在基礎(chǔ)設(shè)施、社會福利、環(huán)境保護三個領(lǐng)域僅占英國的7%、52%和1%，可見其規(guī)模與英國相比要小得多。當(dāng)前在英國PFI項目非常多樣，最大型的項目來自國防部，例如空對空加油罐計劃、軍事飛行培訓(xùn)計劃、機場服務(wù)支持等。更多的典型項目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育或民用建筑物、警察局、醫(yī)院能源管理或公路照明，較大一點的包括公路、監(jiān)獄、和醫(yī)院用樓等。

九、ABS融資。

即資產(chǎn)收益證券化融資。它是以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過一套提高信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。具體運作過程是：（1）組建一個特別目標(biāo)公司。（2）目標(biāo)公司選擇能進行資產(chǎn)證券化融資的對象。（3）以合同、協(xié)議等方式將政府項目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。（4）目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于項目建設(shè)。（5）目標(biāo)公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息。

十、工程承包

（一）EPC模式（工程承包）

　   EPC是英文Engineering(設(shè)計)、Procurement(采購)、Construction(施工)的縮寫。該模式是指一個總承包商或者承包商聯(lián)營體與業(yè)主簽訂承攬合同，并按合同約定對整個工程項目的設(shè)計、采購、施工、試運行(試車)等工作進行承包，實現(xiàn)各階段工作合理交叉與緊密融合，并對工程的安全、質(zhì)量、進度、造價全面負(fù)責(zé)，工程驗收合格后向業(yè)主移交，業(yè)主或業(yè)主代表管理工程實施。EPC工程項目多集中在石油化工、制造業(yè)、交通運輸和電力工業(yè)等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的工程項目具有以設(shè)計為主導(dǎo)、投資額巨大、技術(shù)復(fù)雜、管理難度大等特點。

（二）EPCM模式（工程承包）

    EPCM模式(EPCM：Engineering procurement Construcion management)即指設(shè)計采購與施工管理的承包模式。EPCM模式是國際建筑市場較為通行的項目支付模式之一，也是我國目前推行承包模式的一種。EPCM 承包商是通過業(yè)主招標(biāo)而確定的，承包商與業(yè)主直接簽訂合同，對工程的設(shè)計、材料設(shè)備供應(yīng)、施工管理進行全面的負(fù)責(zé)。根據(jù)業(yè)主提出的投資意圖和要求，通過招標(biāo)為業(yè)主選擇、推薦最合適的分包商來完成設(shè)計、采購、施工任務(wù)。設(shè)計、采購分包商對EPCM承包商負(fù)責(zé)，而施工分包商則不與EPCM承包商簽訂合同，但其接受EPCM承包商的管理，施工分包商直接與業(yè)主具有合同關(guān)系。因此，EPCM承包商無需承擔(dān)施工合同風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。當(dāng)EPCM總承包模式實施一次性總報價方式支付時，EPCM承包商的經(jīng)濟風(fēng)險被控制在一定的范圍內(nèi)，承包商承擔(dān)的經(jīng)濟風(fēng)險相對較小，獲利較為穩(wěn)定。

（三）FEED模式（工程承包）

FEED,英文 Front End Engineering Design,即前端工程設(shè)計合同,即業(yè)主對工程項目沒有給出任何的參數(shù)和設(shè)計條件,承包商需要根據(jù)自己的經(jīng)驗對項目進行風(fēng)險評估,設(shè)計并施工.一般FEED多用于石油天然氣開采項目上。

十一、BT模式

（一）定義

BT投資是BOT的一種變換形式，即Build-Transfer（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓），政府通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進行專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回。

通俗地說，BT投資也是一種“交鑰匙工程”，社會投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，政府再回購，回購時考慮投資人的合理收益。標(biāo)準(zhǔn)意義的BOT項目較多，但類似BOT項目的BT卻并不多見。

在市場經(jīng)濟條件下，BT模式是從BOT模式轉(zhuǎn)化發(fā)展起來的新型投資模式。采用“ＢＴ”模式建設(shè)的項目，所有權(quán)是政府或政府下屬的公司；政府將項目的融資和建設(shè)特許權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方；投資方是依法注冊的國有建筑企業(yè)或私人企業(yè)；銀行或其他金融機構(gòu)根據(jù)項目的未來收益情況為項目提供融資貸款。政府（或項目籌備辦）根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣徒?jīng)濟發(fā)展的需要，對項目進行立項，進行項目建議書、可行性研究、籌劃報批等前期準(zhǔn)備工作，委托下屬公司或咨詢中介公司對項目進行BT招標(biāo)；與中標(biāo)人（投資方）簽訂BT投資合同（或投資協(xié)議）；中標(biāo)人（投資方）組建BT項目公司，項目公司在項目建設(shè)期行使業(yè)主職能，負(fù)責(zé)項目的投融資、建設(shè)管理，并承擔(dān)建設(shè)期間的風(fēng)險。項目建成竣工后，按照BT合同（或協(xié)議），投資方將完工的項目移交給政府（政府下屬的公司）。政府（或政府下屬的公司）按約定總價（或完工后評估總價）分期償還投資方的融資和建設(shè)費用。政府及管理部門在BT投資全過程中行使監(jiān)管、指導(dǎo)職能，保證BT投資項目的順利融資、建成、移交。

（二）優(yōu)勢，主要有：

1.BT模式風(fēng)險小

對于公共項目來說，采用BT方式運作，由銀行或其他金融機構(gòu)出具保函，能夠保證項目投入資金的安全，只要項目未來收益有保證，融資貸款協(xié)議簽署后，在建設(shè)期項目基本上沒有資金風(fēng)險。

2.BT模式收益高

BT模式的收益高體現(xiàn)在三個方面：首先，BT投資主體通過BT投資為剩余資本找到了投資途徑，獲得可觀的投資收益；其次，金融機構(gòu)通過為BT項目融資貸款，分享了項目收益，能夠獲得穩(wěn)定的融資貸款利息；最后，BT項目順利建成移交給當(dāng)?shù)卣ɑ蛘聦俟荆?，可為?dāng)?shù)卣腿嗣駧磔^高的經(jīng)濟效益和社會效益。

3.BT模式能夠發(fā)揮大型建筑企業(yè)在融資和施工管理方面的優(yōu)勢

采用BT模式建設(shè)大型項目，工程量集中、投資大，能夠充分發(fā)揮大型建筑企業(yè)資信好、信譽高、易融資及善于組織大型工程施工的優(yōu)勢。大型建筑企業(yè)通過BT模式融資建設(shè)項目，可以增加在BT融資和施工方面的業(yè)績，為其提高企業(yè)資質(zhì)和今后打入國際融資建筑市場積累經(jīng)驗。

4.BT模式可以促進當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展

基本建設(shè)項目特點之一是資金占用大，建設(shè)期和資金回收過程長，銀行貸款回收慢，投資商的投資積極性和商業(yè)銀行的貸款積極性不高。而采用BT模式進行融資建設(shè)未來具有固定收益的項目，可以發(fā)揮投資商的投資積極性和項目融資的主動性，縮短項目的建設(shè)期，保證項目盡快建成、移交，能夠盡快見到效益，解決項目所在地就業(yè)問題，促進當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。

在我國采用BT模式融資建設(shè)公共項目剛剛興起， 這種新興起的融資、建設(shè)、移交模式還處于摸石過河、總結(jié)經(jīng)驗、不斷完善之中，也許在運作中會逐漸發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和不足之處，但是從目前運作情況看，已經(jīng)采用BT模式建設(shè)的項目普遍運作良好，解決了項目建設(shè)資金緊缺問題，推動了項目所在地經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

（三）BT投資模式的缺陷

BT項目建設(shè)費用過大。采用BT方式必須經(jīng)過確定項目、項目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BT有關(guān)的合同、移交等階段，涉及政府許可、審批以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的范圍廣，復(fù)雜性強，操作的難度大，障礙多，不易實施，最重要的是融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高。

BT方式中的融資監(jiān)管難度大。

BT項目的分包情況嚴(yán)重。由于BT方式中政府只與項目總承包人發(fā)生直接聯(lián)系，建議由項目企業(yè)負(fù)責(zé)落實，因此，項目的落實可能被細(xì)化，建設(shè)項目的分包將愈顯嚴(yán)重。

BT項目質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證。在BT項目中，政府雖規(guī)定督促和協(xié)助投資方建立三級質(zhì)量保證體系，申請政府質(zhì)量監(jiān)督，健全各項管理制度，抓好安全生產(chǎn)。但是，投資方出于其利益考慮，在BT項目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)內(nèi)容、施工進度等方面存在問題，建設(shè)質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證。

（四））如何解決BT投資模式缺陷

面對這些缺陷，各地政府的掌控能力是比較差的，政府BT投資建設(shè)項目在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌的過程中，仍不同程度地存在著一部分項目管理在政府有關(guān)部門內(nèi)封閉運作，有時甚至出現(xiàn)違反建設(shè)程序的操作。在具體項目的建設(shè)實施過程中，也不同程度地存在著對項目功能與方案審核不力、政企不分、專業(yè)技術(shù)人員缺乏、管理粗放、地方壟斷和地方保護、缺乏競爭，甚至出現(xiàn)“尋租”腐敗等問題。實際上，人們很容易發(fā)現(xiàn)，一些地方政府的BT項目，明顯沒有按照已有的招投標(biāo)和政府特許經(jīng)營的有關(guān)法規(guī)和政策辦理。

完善BT投資已是當(dāng)務(wù)之急

除了完善BT運行機制，強化政府對BT項目的監(jiān)督之外，建立BT應(yīng)對風(fēng)險機制，確定風(fēng)險種類，擬定相應(yīng)的風(fēng)險回避對策也顯得非常重要。另外，政府運作BT應(yīng)考慮引入獨立第三方的中介服務(wù)。目前，國內(nèi)外著名投資工程咨詢和設(shè)計單位都有很強的BT投資專業(yè)知識和技能，如中國國際工程咨詢公司等。在融資和資本運作上可以聘請證券公司或著名投資咨詢公司為其服務(wù)。

由于我國BT誕生的時間短、經(jīng)驗少，是新生事物，因此，最基本、最重要的是要有明確的合同法律保護，同時，在管理上，對項目的投資概算、設(shè)計方案的確定，工程質(zhì)量的檢驗以及財務(wù)審計都應(yīng)從法律上確定政府權(quán)力。但目前，我國尚沒有關(guān)于BT的專門立法，所以更應(yīng)加快立法步伐。

（五）BT項目融資案例（山西陽侯高速公路）

下面以我國第一條采用BT模式正處于建設(shè)中的山西陽侯高速公路為案例詳細(xì)介紹BT投資模式。

1.項目簡況

近年來山西省政府加大公路建設(shè)資力度，目前已經(jīng)貸款１６００多億元投資高速公路，今后幾年還將繼續(xù)增加投資１６００多億元，進一步投入高速公路建設(shè)，徹底改變山西省公路交通落后的現(xiàn)狀。

山西陽侯高速公路是山西晉侯高速公路的主要部分，全長130.578公里，項目總投資54億元人民幣，其中建安投資43.4億元。在開發(fā)中西部的大好形勢下，山西省交通廳轉(zhuǎn)變投資理念，改變長期由政府負(fù)債，向銀行貸款修建高速公路的單一模式，批準(zhǔn)山西中昌集團有限公司采用ＢＴ模式，投融資、建設(shè)、移交山西陽侯高速公路。通過競爭性投標(biāo)，中國港灣建設(shè)（集團）總公司中標(biāo)，以15.55億元人民幣獲得陽侯高速公路一期工程關(guān)門至侯馬段的BT投融資、建設(shè)主體，建設(shè)工期2年。

2. 融資、回購與提供保函

經(jīng)山西省交通廳審核、批復(fù)，業(yè)主對山西陽侯高速公路項目資金來源要求BT模式的投融資、建設(shè)主體(以下簡稱“BT投資主體”)具有不低于35%的自有資金，其余65%的建設(shè)資金通過融資方式解決；從項目建成移交驗收后次日起，業(yè)主分3年等額回購。建設(shè)期和回購期的全部資金（包括資本金和貸款）均按中國人民銀行總行同期貸款利率計息（即不上浮也不下浮），計入回購款中?；刭徖⒌挠嬒⒎绞綖榘l(fā)生一筆，計息一筆，余額計息。

山西陽侯高速公路有限公司為BT中標(biāo)人提供回購承諾函和國有商業(yè)銀行或股份商業(yè)銀行的省級分行以上級別的銀行出具的包括建設(shè)期和回購期在內(nèi)的為期6年的全額回購履約保函。

十二、其他模式

　3．BLT（build—lease—transfer）即：建設(shè)—租賃—轉(zhuǎn)讓。 　　項目完工后一定期限內(nèi)出租給第三者，以租賃分期付款方式收回工程投資和運營收益，以后再行將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府。 　

　4．BTO（build—transfer—operate）即：建設(shè)—轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營。 　　項目的公共性很強，不宜讓私營企業(yè)在運營期間享有所有權(quán)，須在項目完工后轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，其后再由項目公司進行維護經(jīng)營。 　

　5．ROT（rehabilitate—operate—transfer）即：修復(fù)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓 　　項目在使用后，發(fā)現(xiàn)損毀，項目設(shè)施的所有人進行 修復(fù)恢復(fù)整頓—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓。 　

　6．DBFO（design—build—finance—operate）即：設(shè)計—建設(shè)—融資—經(jīng)營。 　　7．BT(build--transfer)即：建設(shè)—轉(zhuǎn)讓 　　

8．BOOST(build—own—operate—subsidy—transfer)即：建設(shè)—擁有—經(jīng)營—補貼—轉(zhuǎn)讓 　　

9．ROMT(rehabilitate—operate—maintain—transfer)即：修復(fù)—經(jīng)營—維修—轉(zhuǎn)讓 　　10．ROO(rehabilitate—own—operate)即：修復(fù)—擁有—經(jīng)營。